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随笔6:半胡诺言和陈琪导体产业思考:布局一季报

科技真相ZZX 科技红利及方向型资产研究 2017-04-09

数据!数据!本节重点探讨全球半导体产业链、存储器芯片的2017年1季度的行业景气情况,惊喜刚刚开始,布局一季报。

核心数据超过10-11年,8年景气超白金时代到来!全球一季度关键数据,如北美半导体设备厂商销售数据、全球半导体销售产值月度数据来看,半导体行业的景气度超过2008年最好的历史,全面超过了2010-2011年因为苹果为代表的智能手机所带来的行业小阳春!中国12寸晶圆厂的超大规模投入带来的半导体硅片供需剪刀差正在加速涨价!

涨价数据!存储已不可阻挡!自16年上涨50%以后,17Q1NAND涨价34%、DRAM涨价43%,缺口仍在持续扩大。而NOR FLASH存储器芯片,不仅受益于半导体涨价周期、受益于中国大陆新增12寸晶圆产能建设周期,更重要是受益于AMOLED智能手机/双摄像头新增量需求构成的全闭环景气周期;后续涨价更值得期待!中国独家唯一的全品类存储器芯片设计龙啊好爽头,兆易创新!买在当下!

公司数据!在我们跟踪到的台湾/美国率先披露的季度以及更为精准的月度数据,已清晰的看到行业景气带来的收入、利润、毛利率的全面景气加速!4月份开始A股进入年报和一季度报的披露期,看好存储器、晶圆前端制造、易耗品、设备等,回避消费级芯片。相关公司请参考我们随笔2中论述。

正文:

1、全球半导体产业2017年1季度的景气复苏周期有望超预期

中国半导体产业思考—随笔系列,和大家分享了我们独家观点“半导体硅片供给和需求2016-2017年剪刀差”是本轮半导体涨价的最核心要素,这一剪刀差的形成酝酿8年时间,至少将带来半导体行业8年一遇的景气大年,我们特别提醒朋友,本轮的涨价需要建构在中国半导体集成电路芯片产业2014年开启的第二次大投入的历史背景,无论投资规模之大、范围之广都将远超1990-2000年的“九零工程”。

布太原理工大学虎峪校区局一季报,全球半导体产业2017年1季度的景气复苏jperotica周期将有望超越市场的预期!

我们不选用市场最常见的半导体BB值去说明行业的景气情况,相信朋友们应该在许多报告都能够轻易找到。我们和大家分享我们所观察到的一些全球半导体产业的情辰川时生况,希望能够为大家理解全球半导体产业的景气分析提供最直观的数据。

我钟期久已没们先观察,北美半导体设备厂商的月度的销售额情况:

2016年二季度开始,北美半导体设备厂商销售额首次出现月度收入的8-10%的正增长,2016年10/11月,北美半导体设备厂商月度销售额开始加速,增速提升到20%、25%。在2016年12月至2017年2月,这一增速开始出现井喷加速,2016年12月,北美半导体设备厂商月度销售额达到18.69亿美金,月度同比增速提升到38.51%,2017年2月份,月度销售额达到19.73亿美金,增速超过63.82%,连续两个月度增速超过50%以上的高增长。


这一增速是非常惊人的!2017年有希望的男人115分钟1/2月度的销售额,在历史看,已经超过2008年以来的最好的历史,也就是我们前文谈到的2010-2011年因为苹果为代表的智能手机所带来的行业小阳春的18.39亿美金的月度销售额。

如果我们拉长行业历史,2016年12月到2017年1/2月的月度销售额增速,已经接近了1990—2000年,这也是全球第一次科技股网络大泡沫时代。


1990-2000年的第一次科技股网络大泡沫时代,北美半导体设备厂商月度销售额的井喷在1995-2000年,需要再次提醒朋友们的是,这一时期,正是中国半导体集成电路芯片产业第一次大投入的“九零工程”,这就是我们在随笔系列5中对中国半导体集成电路产业的“九零工程”进行重点探讨的理由。

1990-2000年全球第一次科技股网络大泡沫时代,它的形成原因,相信大家并没有过多的分歧,大家更多是对泡沫破裂的原因各有自己的理解,有人会说,泡沫破裂源自美国证监会对于华尔街分析师虚假、欺骗的惩戒;也有如互联网女王曾在美国国会检讨时,自述的因为年轻而被上市公司忽小学女生胸悠;也有人说因为华尔街通过将贝尔公司一分为七家独立上市,这种极度的贪婪也预示着泡沫破裂的到来。我们的理解是,这些都是表象,并不是本质的核心要素,作为研究员,更应该透过股价去看清楚行业的本质。半导体产业是科技股的基石!北美半导体设备厂商月度销售额的高点回汤加丽落,或许才是1990-2000年全球第一次科技股网络大泡沫破裂的最本质原因。

2000年3月纳斯达克高点回落,同期北美半导体设备厂商销售额17.44亿美金,2000年10月,随着中国“九零工程”最后项目落地,北美半导体设备厂商销售额月度达到历史最高点25.73亿美金,2001—2003年平均月度销售额只有7-8亿美金,请记住,第一次科技股网络泡沫破裂,您看到的全球半导体投资下滑只是结果的表象,真实的原因是,中国为迎接全球科技产业链转移、为国防军工、航天科技崛起的第一次大投入“九零工程”建设结束了。

2014年开启的中国半导体集成电路芯片产业第二次大投入,您认为对全球半导体产业会发生什么变化呢?2017年1/2月份的北美半导体设备厂商月度销售额井喷的增京典丽园速,还不能够让您吃惊吗?请别忘了,中国半导体集成电路芯片产业第二次大投入真正建设完工,早则在2017年下半年—2018年上半年,晚则在2018年下半年—2019年上半年,这一轮8年难得一遇的“半导体硅片需求和供给2016-2017年剪刀差”所带来的景气,惊喜刚刚开始,布局一季报!

2016年一季度,北美半导体设备厂商销售额是36.23亿美金,2017年1/2月合计销售额是38.23亿美金。已经超过2016年1季度的销售额。一季报,不值得令人期待吗?!

我们再看看第二组数据,全球半导体销售产值月度数据,2016年8月,全球半导体月度销售值达到280亿美金,同比转正为0.5%,略晚于北美半导体设备厂商月度销售额转正的2016年5月。2016年9/10/11月,月度同比增速维持在5-10%,12月开始超过两位数,达到12%,2017年1/2月,全球半导体月度销售额都超过300亿美金,保持15%陈丹青,情不自禁,鲫鱼豆腐汤以上的增速。


我们保守预计2017年一季度全球半导体销售额将达到或者超过1000亿美金,紫优系列复仇伪天使超过2016年一季度的789亿美金,首次实现近年来的正增长。

仁者见仁,结论或许有对错之分,但是独立研究和思考的思想,本质虫鸟是没有对错的,中国半导体产业思考—随笔系列,小编并不将其定义为正式的报告,是希望以随笔的形式,开放性的和大家进行分享、共同讨论和共同学习,因为这是中国半导体集成电路芯片产业历史上的第二次大投入,因为这“半导体硅片需求和供给2016-2017年剪刀差”的形成历时8年,我们都是第一次经历全球半导体产业格局最大的变化,而这时中国半导体产业最好的超白金时代。

2、涨不停的存储器

我们认为2017年TMT科技行业最大的投资机会就在半导体集成电路芯片,半导体集成电路芯片行业最确定的投资机会就是NOR FLASH存储器芯片。我们在随笔系列2/3/4/5中对于NOR FLASH的全球需求和供给进行大量的分析,本节我们重点探讨一下NAND和DRAM存储器芯片。

我们先看看NAND FLASH,在随笔2中我们分析了NAND的涨价逻辑,因为智能手机存储器呈现“PC化”趋势,大容量高阶NAND取代低容量的低阶NAND,对于目前智能手机而言,这属于存量替代和升级,只能构建需求和供给的半闭环。

我们以典型产品64Gb NAND 的现货平均价格和合约平均价格进行分析:现货价格和合约价格可以简单理解为这是反映短期和远期的供需情况。


2016年8/9月,64Gb NAND的合约平均价格是2.32美金,现货平均武汉航科物流有限公司价格是2.909/2.911美金,现货/合约平均价格的剪刀差缺口超过25%,到2017年1月25号,现货价格达到3.156美金,相比较2016年8月月度环比增长8.49%,合约平均价格月度环比增长了28.44%。这充分反映了产业对于64Gb NAND远期的供需剪刀差缺口的极度担忧,这使得产业开始在现货市场以高于当月合约价格的价格开始进行抢货和囤货。

2017年2月24号,现货价格提高到3.536美金,月度环比1月份增长了12.04%。到2017年3月31号,现货平均价格达到4.142美金,相比较1月的价格,增长了31.24%野村浩二。而2017年1季度现货/合约平均价格的剪刀差缺口维持在8-10%,呈上行趋势。整个2017年一季度NAND涨价上涨了33.65%。

在半导体晶圆制造,特别是前端制造环节,没有达到降阶抢夺产能,形成新的平衡以前,NAND FLASH的涨价不会结束。

我们再看看DRAM的情况,我们以典型产品DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz的合约价格进行分析:


DRAM在2017年6月开始出现月度神马四兄弟之笑看风云环比正增长,从12.5美金增长到13.25美金。2016年10月合约价格开始大提价,达到17.5美金,月度环比增长了20.69%。2017年1月份,第二次大提价,达到24美金,月度环比增长33%,目前DRAM的合约平均价格超过25.7美金。2017年1季度,DRAM的合约平均价格从18美金增长到3月的25.7美金,一季度涨价增长了43%。

而NOR FLASH存储器芯片,不仅受益于半导体涨价周期、受益于中国大陆新增12寸晶圆产能建设周期,更重要是受益于AMOLED智能手机/双摄像头新增量需求构成的全闭环景气周期。中国独家唯一的全品类存储器芯片设计龙头,兆易创新!买在当下!

3、海外映射—中国台湾半导体前后端/存储器产业

中国台湾地区半导体和存香醇雁储器市场构成一个比较完整的闭环体系,并且台湾上市公司有披露月度数据,这对于我们透过台湾产业,提前去感受全球和中国大陆地区的一季度的情况有帮助的。

我们在随笔系列中,我们观点鲜明指出,当硅片涨价传导到半导体晶圆制造环节中,前端和后端都会受益,但是受益的时间和路径程度不一,前端制造环节相比较后端封测环节,受益的弹性更大。

2016年5月,台湾半导体前端制造环节的月度营收同比首次出现正正增长,2016年7月,后端封测环节才出现正增长。

2016年下半年,前端制造环节月度营收同比增长区间在20-40%,而后端封测环节的增长区间只有2-15%。


前端制造环节,2017年1月月度营收同比增长7.46%,2月月度营收同比增长19.21%;后端封测环节,2017年1月月度营收同比增长6.79%,2月月度营收同比增长13.31%。从上图可以清晰看到,2017年1季度,台湾地区的半导体前后端营收同比应该会令人惊喜,这也是台湾地区半导体板块持续大涨的缘由。

买股票买的不仅是行业的景气,更重要的是,谁才是弹性最大。

我们再看看台湾地区半导体存储器产业的月度营收同比趋势:

2016年9月,台湾存储器厂商首次实现月度营收同比正增长,晚于半导体前端制造环节板块的2016年5月。为什么会晚于,请参考我们随笔2中的半导体涨价传导图,这里不进行赘述。


2017年1月份,台湾存储器产业月度营收同比正增长4.98%,2月同比正增长24.39%,如果累计营收看,2016年全年,台湾存储器累计营收同比增长是下滑-3.79%,下滑大幅度收窄。2017年1/2月累计,同比实现正增长13.77%。

参考半导体涨价传导图以及前文随笔系列关于存储器的讨论,2017年2月开始,随着半导体存储器的涨价,特别是NOR FLASH存储器需求和供给产能缺口的扩大化,台湾地区存储器产商的营收同比开始加速,超过半导体前端制造和后端封测。

中国台湾地区的半导体前后端产业和存储器的月度营收情况,非常有助于我们提前感受半导体前后端产业,特别是存储器产业的“春江水暖鸭先知”的行业景气热情。同时也是我们随笔系列所讨论的一系列问题的侧面佐证。

4、海外映射—月赋情长中国台湾存储器上市公司

这里我们不再讨论台积电等半导体制造公司的情况,因为其本身就是台湾半导体板块的权重股,我们在此重点探讨2017年半导体集成电路芯片领域最大的、最确定性的投资机会的存储器芯片上市公司,从微观层面去感受全球存储器产业的景气热度、弹性。

旺宏,2017年2月营收是20.14亿新台币,超过2016年同期的16.29亿元,同比增长23.7%。2017年1月和2月营收合计为41.99亿元,远超过2016年同期33.12亿元,同比增加26.8%。


华邦电,2017年2月合并营收33.51亿元新台币,同比增长4.6%。累计2017年前2个月的营收为新台币67.73亿元,比2016年同期成长1.7%。华邦电营收不如旺宏显著的主要原因是去年收购新唐科技合并报表所致。


我们再看看台湾二线公司南亚科,南亚科技2017年2月营收是39.7亿元新台币,同比增长了18.87%。2017年1月和2月累计营收是80.37亿元,同比2016年同期增长了13.25%。


5、海外映射—美光科技,最新财报,涨价带来的业绩弹性,好到爆

美股美光科技,产品线涵女法医的幸福生活盖DRAM、NOR FLASH、NAND FLASH等等,3月底已经披露了2017第二季度财报,对于全球存储器产业具有很强的指导性。

单季度看,收入实现46.48亿美金,同比增长58.42%,收入增速较2017年第一季度财报的18.51%大幅度提速,环比增长17.08%。


净利润,2017年第一季度和第二季度,连续两个季度实现净利润扭亏为盈,2017年第二季度财报,单季度净利润8.98亿美金。毛利率达到36.66%,净利润率达到19.23%,均创近年历史新高。


美光所披露最新财报,已经很充分的展现了存储器芯片行业的景气,特别是涨价所带来的业绩弹性,好到爆。

许多朋友询问关于存储器涨价的业绩弹性测算,出于研究的严谨性、合规性,我们暂时不方便披露,有兴趣的朋友可以私下进行交流、探讨。敬请见谅。

4月份开始A股进入年报和一季度报的披露期,买在当下!随笔系列中,我们清晰表明我们的观点,看好存储器、晶圆前端制造、易耗品、设备等,回避消费级芯片。相关公司请参考我们随笔2中论述。

2017年科技行业最景气的投资机会就是半导体集成电路芯片,半导体集成电路芯片领域最大的、最确定性的投资机会就是存储器芯片!国之重器,兆易创弈博术新,买在当下。

一季度还有可以关注半导体分立器件龙头杨杰科技,具体分析请参考我们《科技红利大时代系列5—稳中求胜,爆发在即》。

敬请您关注后续随笔系列!


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